周五那则消息，我反复看了三遍，心里只有一个念头：光模块这轮行情，绝大多数人可能又看走眼了。
美股光器件大厂鲁门特姆的首席执行官迈克尔·赫尔斯顿说了一句话，原话我记下来了——“需求正在加速，用不了多久，我们连2028年全年的产能都要卖空。”他还特意补了一句，这些订单都是不可撤销的硬合同，不是意向书。
你仔细琢磨一下这个时间刻度。去年他们还说产能锁到2027年，今年直接往后推了一年。他们在日本的工厂产能两年翻了十二倍，结果赫尔斯顿自己承认：完全跟不上。
这种供需错配的烈度，在我跟踪科技产业的十几年里，也就矿机芯片和电动车电池出现过。而现在，它发生在光模块身上。
为什么说绝大多数人看错了重点？
市场上绝大部分目光都盯着“易中天”——新易盛、中际旭创、天孚通信。这三家股价一年翻了八倍往上，新易盛市值冲过五千亿，确实耀眼。但我想说的是，盯着成品龙头看，相当于淘金热里天天盯着金矿主的钱包，却忽略了旁边卖铲子的小店正在悄悄变成连锁超市。
这个逻辑不需要多复杂的推导，三句话就能说清楚。
第一句：AI算力把光模块迭代周期从三四年压到了两年左右。中国信通院有份报告专门提过这个趋势，迭代越快，旧产线淘汰越快，新设备需求越密集。
第二句：国内龙头为了贴近北美客户、避开关税麻烦，集体跑到东南亚和墨西哥建厂。那边工人不好招，人工成本又高，自动化产线成了唯一解。
第三句：明年全球800G加1.6T的出货量，业内测算大概要新增六千万只以上。一条百万只产能的自动化线，光设备就得砸进去五六个亿。这账一乘就出来了——光设备端，明年就是一个三百亿级别的新增市场。
你看，故事的主线其实从来不是“谁的光模块卖得好”，而是“谁在给扩产的人造工具”。
三条产线，三类设备，三种钱
一条光模块产线值钱的东西就集中在那几个工位上。我把它掰开揉碎了讲，你听完就知道钱被谁赚走了。
第一类钱：把芯片安上去的设备。 光芯片、电芯片，要贴到基板上，偏差不能超过头发丝的几十分之一。这叫贴片环节，用的家伙叫固晶机和共晶机。方正证券拆过账，这块大概占到整条线投入的百分之二十左右。听着不多，但你算总量——三百亿的百分之二十，也是六十个亿的细分市场。
第二类钱：把光对准的设备。 这是光模块最要命的环节。激光器发出的光，要精准地射进光纤里，差一点点都不行。四百G的时候，对准精度要求是微米级；到八百G、一点六T，直接飙到零点零五微米。这个环节叫耦合，用的设备技术壁垒最高，价值量占到整条线的四成左右。谁卡住这个环节，谁就卡住了整条产线的咽喉。
第三类钱：测好坏的东西。 老化测试、功能检测、自动光学检查，统称测试设备。这块市场目前最让人眼馋，因为八成的份额还攥在是德科技、安立这些外国公司手里。申万宏源的数据我查过，国产化率也就百分之十六上下。换句话说，测试设备是国产替代空间最大的那块肥肉。
八家卖铲人，各占一个山头
接下来是重点。我花了大量时间把A股里真正切入光模块核心设备环节的公司筛了一遍，挑出八家。每家卡的位置都不一样，我一家一家说清楚。
第一家，罗博特科。 这名字乍一听像做光伏的，它确实是光伏自动化龙头出身，但手里有一张王牌——控股子公司ficonTEC。这家德国企业在硅光耦合设备领域是绝对的全球头部。博通搞CPO，耦合设备只用他们家的。英伟达的耦合设备，他们也是核心供应商。今年一季度，光这个子公司就签了七个多亿的新单，手头没交付的订单堆到了十一亿以上。耦合环节占了整线四成价值，罗博特科蹲的就是最肥的那个坑。
第二家，凯格精机。 这家主业是做锡膏印刷机的，全球每五台就有一台是他们家的。但在光模块领域，他们干了一件很漂亮的事——搞出了业内第一条能把八百G和一点六T光模块组装段从头到尾自动跑通的产线。不是半自动，是全自动。海外客户已经交了货，国内客户正在谈方案。去年业绩预告翻了一倍多，券商拍脑袋说光模块这块业务今年可能再涨七成。
第三家，科瑞技术。 这家比较低调，是给华为供设备的。光通讯模组的耦合设备、测试设备，还有产线上用的精密零部件，都是他们在做。华为这条线虽然不像北美客户那样天天上新闻，但在光通信领域投了多少真金白银，业内人都心里有数。科瑞去年业绩预增七成到翻倍，说明这条线的订单正在加速落地。
第四家，博众精工。 做消费电子自动化的老牌劲旅，苹果产线上不少设备都是他们的。在光模块领域，他们主攻共晶机，就是把芯片用金锡焊料牢牢焊在基板上的设备。他们的设备已经进了四百G和八百G产线，国内外头部客户都在用。去年营收六十五亿多，利润接近六个亿，增速都在三成往上。更关键的是，手头订单压了六十六个亿，家底很厚。
第五家，智立方。 也是苹果链上的，但他们在光通信领域的布局很有意思，直接切入硅光芯片的设备环节。光芯片的排巴机、摆盘机、检测设备、固晶机，都已经在卖了。CPO相关的设备也已经产生了实际收入。体量还不大，但卡位的方向是更上游、壁垒更高的芯片级设备。
第六家，奥特维。 光伏圈的人都知道，串焊机市场奥特维占了六成。但今年他们悄悄干了件跨界的事——光模块的AOI光学检测设备。一月份刚给国内龙头在泰国的工厂批量交了货，四月份美国那边的大客户又下了复购单。到目前，这个检测设备累计出货已经过百台，能测八百G和一点六T的全流程。
第七家，快克智能。 焊锡设备起家的，他们的打法是“焊完接着检”，把焊接和光学检测做成闭环。在光模块的COC和COB工艺段，这套设备已经在头部客户那里小批量用起来了。增速不算炸裂，但很稳，前三季度营收和利润都涨了小两成，半导体封装的产品线也在慢慢铺开。
第八家，华盛昌。 这家切入的方式跟前七家都不一样——直接买。今年二月底发公告，四个多亿现金收购伽蓝特全部股权。伽蓝特是专门做光模块和光芯片测试设备的，这一买，华盛昌直接跳进了一点六T测试设备这个赛道。交易还绑了三年累计过亿的利润对赌。测试设备是国产化率最低的环节，华盛昌这步棋下得挺巧。
这轮行情，我觉得还有三步棋没走完
聊完公司，回到最初那个问题：光模块这波行情到底走没走完？
我个人判断，从设备端看，远远没有。原因有三。
其一，技术迭代还没到头。一点六T刚起量，三点二T已经在实验室里了，预计后年左右开始商业化验证。每一代新品，都意味着一轮新的设备采购潮。
其二，海外工厂刚打地基。东南亚和墨西哥的那些新厂房，很多还在土建阶段，设备采购的高峰期还没真正到来。等厂房盖好了，才是设备订单集中释放的时候。
其三，国产替代的故事才刚开篇。测试设备领域八成的份额还在外国人手里，这中间的空间有多大，不用我多说。
当然，我必须把丑话说在前头。技术路线如果突然拐弯，或者海外建厂遇到什么政策上的绊脚石，又或者行业竞争突然白热化，这些变量都会影响每家公司的节奏。今天聊的这些公司，每一家的情况都不一样，有的已经拿了海外大单，有的还在小批量验证，风险收益比完全不同。
但有一件事是确定的——在整个AI算力这盘大棋里，设备企业扮演的是“卖铲人”的角色。淘金的人越多，卖铲子的就越不愁生意。不管光模块江湖里谁最终称王，只要这个行业还在拼命扩产，造产线的人就能稳稳收钱。
这道理不复杂，但真正重视的人不多。
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